7月CPI和PPI數(shù)據(jù)出爐后，貨幣政策接下來(lái)的走向是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
從外部看，全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期升溫。美國(guó)通脹形勢(shì)最為嚴(yán)峻，其貨幣擴(kuò)張相對(duì)名義GDP增速的偏離也最大。7月，美CPI漲幅與6月持平，同比上漲5.4%，創(chuàng)13年新高。今年以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率最高已突破1.7%，反映了市場(chǎng)對(duì)其通脹預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)。
通脹預(yù)期升溫與大規(guī)模刺激政策不無(wú)關(guān)系。貨幣大量超發(fā)必然導(dǎo)致通脹。政府主導(dǎo)增加廣義貨幣，會(huì)帶來(lái)破壞財(cái)經(jīng)紀(jì)律、損壞銀行體系市場(chǎng)化貨幣創(chuàng)造能力、經(jīng)濟(jì)活力不足等諸多后遺癥。2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了極度寬松貨幣政策和大規(guī)模財(cái)政刺激的政策組合，由政府主導(dǎo)推動(dòng)貨幣增長(zhǎng)。2020年，美聯(lián)儲(chǔ)共購(gòu)買(mǎi)了約52%的新增國(guó)債，由此支持財(cái)政支出形成的貨幣供應(yīng)量占美國(guó)新增M2的61%。2020年末，美、歐、日貨幣供應(yīng)量分別同比增長(zhǎng)24.9%、12.3%和7.6%，而名義GDP增速分別為-2.3%、-5%和-4%。由此可見(jiàn)，其貨幣增長(zhǎng)大幅偏離了名義GDP增速，導(dǎo)致其CPI走高，通脹預(yù)期高漲。
穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵是管住貨幣。當(dāng)前我國(guó)通脹壓力整體可控，這很大程度上得益于我國(guó)貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟(jì)體并逐步回歸正常。今年6月末，我國(guó)M2增速為8.6%，與疫情前基本相當(dāng)，與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，從宏觀上穩(wěn)住了物價(jià)。我國(guó)也不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，總供求保持基本平衡。近年來(lái)，我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格起伏波動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI走勢(shì)的影響也相應(yīng)較低。預(yù)計(jì)今年通脹水平整體可控，對(duì)貨幣政策影響整體有限。
當(dāng)前，我國(guó)關(guān)鍵是要把自己的事情辦好，珍惜正常的貨幣政策空間。貨幣政策不應(yīng)“大水漫灌”，也不能大幅收緊，仍需要保持定力，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模同名義GDP增速基本匹配，既要避免信用收縮，也要避免通脹預(yù)期強(qiáng)化。更需要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，尤其需要關(guān)注近期“剪刀差”擴(kuò)大給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力。7月PPI與CPI“剪刀差”達(dá)到8個(gè)百分點(diǎn)，為有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高，中小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力可想而知。
因此，貨幣政策需要繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，靈活精準(zhǔn)、合理適度，繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，緩解原材料漲價(jià)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。同時(shí)，堅(jiān)持央行和財(cái)政兩個(gè)“錢(qián)袋子”定位，從根本上保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。在此基礎(chǔ)上，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，幫助中小微企業(yè)和困難行業(yè)渡過(guò)難關(guān)、持續(xù)恢復(fù)。(金觀平)
