本周， 美聯(lián)儲公布的2021年12月14-15日會議紀要顯示，美聯(lián)儲對寬松貨幣政策的收緊或?qū)⑻崆啊?/p>
市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲今年將提前加息，并啟動縮表。隨著美聯(lián)儲緊貨幣政策大幅加碼，全球央行或已偏向“鷹派”。
美聯(lián)儲最早3月開始加息？
會議紀要稱，幾乎所有與會者都認為，在聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間首次上調(diào)后的某個時間點，啟動縮減資產(chǎn)負債表可能是合適的。
當?shù)貢r間1月6日，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，為了應(yīng)對通脹，美聯(lián)儲最快在3月加息、隨后跟進縮減資產(chǎn)負債表是可能采取的行動。這樣可以更好地控制通脹，后續(xù)的加息步伐可以根據(jù)通脹的走向提前或延后。
關(guān)于“縮表”，布拉德也表示，隨著資產(chǎn)購買計劃在接下來的月份中結(jié)束，美聯(lián)儲下一步可能的動作包含以被動方式減持資產(chǎn)負債表，旨在以合適的速度減少貨幣市場的寬松狀態(tài)。
作為今年的票委，布拉德也強調(diào)美聯(lián)儲現(xiàn)在的工作重心在于對抗通脹，隨著實體經(jīng)濟強勁復(fù)蘇但通脹遠高于政策目標，美聯(lián)儲的貨幣政策也已經(jīng)轉(zhuǎn)向更直接地打擊通脹。
除了加息縮表外，布拉德也對美國的經(jīng)濟前景給出了積極的預(yù)期。他認為今年美國經(jīng)濟的增長速度“將高于長期趨勢”。此外布拉德也看淡奧密克戎變異株的風險，表示目前南非的疫情數(shù)字已經(jīng)見頂并下降，可以預(yù)見美國也會跟隨同樣的路徑。
當日，舊金山聯(lián)儲主席戴利表示支持更快結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，在美聯(lián)儲啟動聯(lián)邦基金利率正常化之后啟動縮表。
國盛證券根據(jù)美聯(lián)儲常規(guī)政策操作流程，并結(jié)合2017年的歷史經(jīng)驗，預(yù)計本輪美聯(lián)儲應(yīng)也是按照“加息-給出縮表計劃-啟動縮表并暫緩加息-再度加息”的路徑推進。此外，2017年從討論縮表到最終宣布間隔了6個月，也可以作為參考。
國盛證券認為，從目前情況來看，最有可能的路線圖是：5月首次加息、6月或7月給出縮表計劃、9月或四季度實施縮表、年底第二次加息。預(yù)計全年僅加息2次，而不是點陣圖和利率期貨隱含的3次。若后續(xù)美國疫情明顯緩和，不排除會提前到3月首次加息，縮表時間也會相應(yīng)提前，但全年加息三次及以上的概率依然不高。
中金宏觀在此前報告中已將首次加息的時間點從2022年四季度提前至5月，但目前來看，該機構(gòu)不排除進一步提前至3月的可能性。美聯(lián)儲下次議息會議的時間是1月26日至27日，如果美聯(lián)儲有意在3月加息，將會在該次議息會議上釋放更明確的信號。 根據(jù)日程，美聯(lián)儲的下一次FOMC會議將在1月25-26日舉行。
全球加息潮高漲
英國央行已于2021年12月美聯(lián)儲議息會議后加息一次，新西蘭央行和韓國2021年均已加息兩次。不僅美聯(lián)儲加息時點或提前至今年上半年，伴隨通脹壓力的持續(xù)上升，市場預(yù)期，各國央行的加息路徑將更加清晰。
在美聯(lián)儲發(fā)布12月會議紀要后，拉美三國央行在此之后啟動加息。當?shù)貢r間1月5日，烏拉圭央行決定將貨幣政策利率提高75個基點到6.5%，并預(yù)計利率將繼續(xù)逐步提高，直至通貨膨脹預(yù)期與目標一致。該國央行貨幣政策委員會預(yù)計大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的通貨膨脹仍將繼續(xù)上升。
據(jù)彭博社1月6日報道，阿根廷央行將基準7天Leliq（流動性票據(jù)）從38%上調(diào)至40%，這也是阿根廷央行一年多來首次上調(diào)基準利率，目前阿根廷通脹率高達約50％。秘魯央行當日也宣布將政策利率上調(diào)50個基點至3%，這是秘魯央行連續(xù)第6個月采取加息行動。秘魯央行表示：“鑒于現(xiàn)有的信息，我們認為在未來幾個月繼續(xù)推進貨幣政策正?；呛线m的?！?/p>
波蘭央行則在美聯(lián)儲會議紀要發(fā)布前夕便亮出了加息底牌。當?shù)貢r間1月4日，波蘭貨幣政策委員會宣布決定將該國央行主要利率提高50個基點至2.25%，該決定將在1月5日生效。這是波蘭4個月以來的第4次加息，波蘭央行也因此成為2022年首個宣布加息的國家銀行。
今年通脹會見頂嗎？
疫情之下，全球多地通脹創(chuàng)下新高。
據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2021年12月未季調(diào)CPI年率達5%，預(yù)期4.8%，前值4.9%，創(chuàng)下1991年歐盟成立以來的歷史新高。美國2021年11月消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.8%，創(chuàng)1982年6月以來的最大同比增幅。2021年11月英國CPI同比上漲5.1%，達到近十年新高。
新興經(jīng)濟體通脹情況也不樂觀。隨著美國通脹和名義利率上升，高債務(wù)新興經(jīng)濟體資本外流、貨幣貶值加劇，債務(wù)危機和貨幣危機風險將進一步上升。據(jù)土耳其統(tǒng)計局消息，土耳其2021年12月通脹同比增長36.08%，遠超預(yù)期，為近20年來最大同比漲幅。
美聯(lián)儲下一步究竟會怎么走，景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，對美聯(lián)儲而言，還是要看經(jīng)濟環(huán)境才能作出決定，可能會提前結(jié)束資產(chǎn)購買縮減，但是否會加息，取決于兩個因素：第一是通脹，第二是就業(yè)。目前美國基本接近于充分就業(yè)的狀態(tài)，所以更關(guān)注的是通脹。
景順認為，美國通脹有望在2022年中期見頂。該機構(gòu)主要考慮的因素是貨幣供應(yīng)，美國的貨幣供應(yīng)增長已經(jīng)見頂，并開始下降。而貨幣供應(yīng)的增長和通脹之間有非常直接的聯(lián)系，甚至可以將貨幣供應(yīng)稱為是通脹的“催化劑”。隨著經(jīng)濟逐漸從疫情中走出，被抑制的需求也會被釋放出來，與此同時，儲蓄也會開始下降。另外，供應(yīng)鏈得到調(diào)整之后，通脹會在今年下半年放緩。
景順根據(jù)追蹤7天的平均感染和死亡率推斷，新冠肺炎不再是經(jīng)濟復(fù)蘇最大的風險因素。從目前的情況來看，新的變種毒株奧密克戎傳染性雖然更強，能重癥率并不高。景順發(fā)現(xiàn)，在過去的兩年，通過疫苗接種或研制出來的一些新的治療方法，能夠非常有效地控制住院率和死亡率。從出行的指標來看，新的變種對出行也沒有造成太大的影響。新毒株影響的大部分都是沒有接種過疫苗的人群，而這部分人群如果感染之后不是很嚴重，會生成抗體，最終會形成更好的免疫力。
因此，Hooper表示，2022年很可能是歐美經(jīng)濟的過渡期。也就是說在疫情期間提供的各種特殊支持政策在2022年會逐漸減少和放緩，刺激會逐漸回歸正常水平。經(jīng)濟增速將較2021年有所下降，通脹水平也會下降，經(jīng)濟會更加回歸正常水平，今年年底的經(jīng)濟狀況肯定要比年初更加正常化。相比之下，新興市場疫苗接種率比較低，在2021年并沒有像發(fā)達國家一樣完全重新開放經(jīng)濟。因此，對新興市場來說，2022年會更像發(fā)達市場的2021年，即逐步開放經(jīng)濟，增長也會加速。
