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投資要點(diǎn)
中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司發(fā)布2023 年中報(bào)，2023H1 實(shí)現(xiàn)收入2.89 億元（+73%，同比增速，下同）、歸母凈利潤(rùn)0.38 億元（+651%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.33 億元（+2034%）；2023Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入1.64 億元（91%）、歸母凈利潤(rùn)0.22 億元（1197%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.17 億元（9024%）。2023H1 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，主要因?yàn)楣境掷m(xù)加強(qiáng)AQ-300 營(yíng)銷推廣，實(shí)現(xiàn)快速放量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
公司歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較大，主要系上年同期基數(shù)較低所致。
營(yíng)銷體系+學(xué)術(shù)推廣助力，AQ-300 放量表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務(wù)來看，2023H1 公司內(nèi)窺鏡產(chǎn)品收入2.85 億元（+71%），內(nèi)窺鏡維修服務(wù)收入0.04 億元（+280%），業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中，內(nèi)窺鏡產(chǎn)品收入中內(nèi)窺鏡設(shè)備收入2.77 億元（+80%），內(nèi)窺鏡診療耗材收入0.08 億元（-40%）。公司持續(xù)加快營(yíng)銷體系建設(shè)，截至2023H1，已建立廣東、河南、安徽等16 個(gè)營(yíng)銷分公司，并建立33 個(gè)營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，有效提升公司產(chǎn)品覆蓋面。同時(shí)，上半年持續(xù)推進(jìn)多場(chǎng)學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，圍繞AQ-300 系列開展了一系列專題活動(dòng)（內(nèi)鏡培訓(xùn)班、案例分享、規(guī)范化診療講座等）。得益于營(yíng)銷體系搭建+學(xué)術(shù)推廣助力，公司AQ-300 實(shí)現(xiàn)快速放量，我們預(yù)計(jì)未來隨著臨床端對(duì)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品認(rèn)可度提升，國(guó)產(chǎn)政策傾斜下AQ-300 將維持快速增長(zhǎng)，加速進(jìn)口替代。
持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品加速迭代增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2023H1 公司研發(fā)投入6960.15萬元（+89%），且擁有研發(fā)人員229 人，占公司總?cè)藬?shù)24%，研發(fā)人員隊(duì)伍不斷壯大。2023 H1 公司結(jié)合臨床端的反饋，對(duì)AQ-300 系列進(jìn)行持續(xù)的迭代，改善操控性能、操作手感、穩(wěn)定性等多方面性能，獲得終端認(rèn)可。同時(shí)，推出全新十二指腸內(nèi)鏡，視野更清晰，便于后續(xù)操縱，不斷豐富AQ-300 配套的鏡體種類，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：我們維持盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.89/1.39/1.99 億元，增速分別為311%/56%/43%，對(duì)應(yīng)PE 分別為83/53/37 倍。
考慮到公司重磅產(chǎn)品AQ-300 快速放量，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)高增長(zhǎng)，維持“增持”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
