【資料圖】
事件：公司發(fā)布22 年年報，2022 全年公司實現(xiàn)營收60.20 億元（+16.96%），歸母凈利潤5.55 億元（+13.59%）。單季度看，22Q4 公司實現(xiàn)營收13.70 億元（-6.11%），歸母凈利潤1.16 億元（+19.70%）。
營收、業(yè)績基本符合預期，股權(quán)激勵后管理改善，有望帶動盈利能力提升。22 年公司營收實現(xiàn)較快增長（+16.96%），隨著公司定增募投項目逐步投入，產(chǎn)能將進一步釋放，更好保障交付能力。在原材料價格持續(xù)高位運行的壓力下，22 年公司毛利率仍略有提升至33.00%（+0.38pct）。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率均有所提升，導致期間費用率提升至20.66%（+0.75pct）。故業(yè)績增速不及營收，凈利率下滑至10.82%（-0.39pct）。23年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入72億元（+19.61%），成本費用控制在62.82 億元以內(nèi)，股權(quán)激勵完成后公司盈利能力有望持續(xù)改善。
存貨中庫存商品和發(fā)出商品占比高，固定資產(chǎn)和在建工程均較年初增長。22 年末公司存貨為10.46 億元（+3.45%），其中發(fā)出商品為3.08 億元（+11.81%），占比較高，說明下游需求旺盛，未來收入增長潛力大。22 年年末在建工程為0.73 億元（+40.65%），固定資產(chǎn)11.20 億元（+11.58%），公司募投項目進展順利，產(chǎn)能持續(xù)擴充，為后續(xù)更好滿足防務市場需求奠定基礎。
軍品高景氣+民品國產(chǎn)替代提供利潤增量，激勵完成后管理改善將帶來盈利能力提升。軍品：公司作為軍品連接器龍頭，覆蓋全部子領(lǐng)域，在航天和導彈領(lǐng)域市占率高，在信息化建設+實戰(zhàn)演練背景下充分受益。民品：中長期看5G 建設連接器用量增加+中高端產(chǎn)品進口替代，公司新品用量大、附加值高，進一步擴大收入和利潤體量。公司成功發(fā)行定增，募投項目擴充軍民品產(chǎn)能，更好滿足十四五期間的軍民品需求。22 年推出首次股權(quán)激勵計劃，公司在內(nèi)部管理、研發(fā)生產(chǎn)和營銷上有望持續(xù)改善，有望帶來盈利能力的回升和再提高，收入和利潤增速將再上新臺階。
根據(jù)22 年年報下調(diào)營收增速和期間費用率，調(diào)整23、24 年eps 為1.79、2.45 元（前值為1.91、2.61 元），新增25 年eps 3.13 元，參考可比公司23 年44 倍PE，給予目標價78.76 元，維持買入評級。
風險提示
軍工訂單和收入確認進度不及預期；產(chǎn)能擴充不及預期
